推荐信息:
基金
频道
您的位置:首页 > 基金 > 基金观点 > 正文

从美股暴跌看改变资产管理业的技术力量

2018-02-13 07:13:58 来源:汇金网 浏览: 评论: [ ]

  上周,全球股市经历了黑暗一周来自www.huijindi.com。我们试图通过厘清股市巨大波动背后的推动因素,来探索美国资产管理的趋势,以及在这个趋势里受益的上市公司。

是什么让美股如此脆弱

  美国股市在上周经历了巨大的波动。标普500指数一周下跌5.2%,从1月末最高点到2月8日的最低点累计下跌了10.1%。另一方面,代表市场恐慌的波动率指数(VIX)更是一度飙升到49,达到了2008年后的最高点(图1)。

  自从2008年之后,市场偏好的开关(Risk On/Risk Off)一直被各国央行行为(或者说是市场预期的央行行为)所主导,本次下跌也不例外。这次下跌的主要导火索是强劲的非农就业数据。它加深了市场对通胀抬头的担忧,以及对美联储主席换届、美联储进一步加速紧缩的担忧。

  本来这只是一个性的调整,美国上市公司的盈利增长还是可观的。而抛售却被某些力量给放大了。这些力量是美国过去十年来资产管理行业从主动管理(Active Management)到被动管理(Passive Management)的趋势的累积。

  一个被动管理的例子是ETFh+u+i+j+i+n+d+i+c+o+m。近几年,者纷纷把资金从主动管理的公募或者对冲基金取出,转移到跟踪指数的ETF,指数在ETF的买盘下屡高,并表现出极低的波动率,从而使得ETF表现进一步优于主动管理基金。为了追逐更高收益,资本从主动基金向ETF流动的趋势就更强烈,从而形成一个自我强化的正反馈(图2)。ETF逐渐垄断了市场的流动性,并且加大了权重股和指数的相关性。在危机来临的时候,主动基金的管理人可以有选股和择时的主动判断,一定程度上为市场提供了流动性,对下降趋势形成了缓冲。有别于主动基金,ETF的抛售是对全市场无差异的抛售。这样更容易放大羊群效应,形成市场恐慌。

  另一个被动管理的例子是风险平价(Risk Parity)策略。风险平价是一种近来被广泛使用的资产配置思路,最早的实践者是著名的桥水基金(Bridgewater Associates)。风险平价的思路很朴素:配置者以其能承受的最大风险(波动率)作为风险预算,对资产标的进行分配。因此一个资产配置的多寡,是由其被分配到的波动率配额和该资产的历史波动率所决定的。那么当股市下跌的时候,波动率上升,分配到股票的风险预算不变的情况下,实际分配到的资产量会减少,进而风险平价组合开始抛售股票,来达到合适的持仓,来满足其风险预算汇+金+网。进而股市受到更多抛压,继续下跌,循环往复。

背后赢家

  预判股市的起起伏伏,是超出我们能力圈的任务。作为忠于基本面的机构投资人,我们或许可以通过对于趋势的观察,来寻找一些长期稳定、无关市场起伏的高增长。

  在主动管理向被动管理转移的趋势下,有些科技企业站在趋势的得益面,并且有了一定的垄断势力。MSCI就是这个典型。MSCI全称Morgan Stanley Capital International,前面提到的风险平价策略和ETF或多或少直接使用着MSCI的软件或者交易着MSCI指数为基础的金融产品。MSCI在去年把A股纳入其新兴市场指数,也逐渐为国内投资者所知晓。

  MSCI的故事要从美国资本集团公司(Capital Group)讲起。成立于上世纪30年代的Capital Group是美国的一个共同基金公司。上世纪60年代初,其创建了Capital International部门,来开拓性地编制美国以外的指数以及行业指数。类似道琼斯的市场指数早已有之,但是在全球指数和行业指数中,Capital Group绝对是先行者Aoe。在1986年,摩根士丹利向Capital Group购买了Capital International部门,并冠名曰MSCI.2004年,MSCI做了一个对其未来具有重大意义的决定:收购了Barra,一个被多因子模型的系统投资人广泛使用的风险管理系统。这个软件在多因子基金的工作流程里起着举足轻重的作用。在之后量化投资崛起的背景下,Barra可谓赚得盆满钵满。这个收购也标志着MSCI从指数编制的生意拓展到了软件。2007年,摩根士丹利把MSCI部分上市,直到2009年,MSCI和摩根士丹利完全脱离关系。2009年之后,MSCI又进行了一系列重要收购,对象包括RiskMetrics、MeasureRisk、IPD、Insignis等,进一步丰富了自己的风险管理,量化投资软件行业的产品线。

  在过去的4年里,MSCI的收入和税息折旧及摊销前利润(EBITDA)的复合增长率分别为9%和16%(图3)。增长率虽然不算非常高,但是其增长稳定性以及持续上升的利润率,在美国上市的科技股里表现抢眼。

推荐阅读:化解处置风险需把控节奏力度 A股并不具备持续大幅下跌的基础

  我们总是想寻找那些和时间做朋友的商业模式,它们的护城河是用时间累积起来的。积累到一定程度,新进入者想要复制是很困难的。MSCI最有名的两个指数——MSCI World全球指数和MSCI EAFE(读音“一法”,Europe, Australia and Far East欧洲、澳大利亚及远东的21个发达国家和地区),拥有悠久的历史,最早可以回溯到1969年汇_金_网。这50年的历史是很宽的护城河,是新进入者很难逾越的。因为指数的可回溯性是一个很重要的指标。BlackRock或者Vanguard每卖出一股以这个指数为基础的ETF,几分钱就进入了MSCI的口袋。

  除了拥有历史悠久的指数,MSCI也在创新上走在了行业的前沿,一个例子是ESG指数(Environmental, Social and Governance)。ESG可以看成社会责任的维度,专业机构对企业的环保、可持续性、社会贡献、企业管理等进行评分,评分低的企业会被剔除在指数之外。这样资金在投资指数时就会青睐更有社会责任感的企业。笔者在过去的几年里目睹了华尔街主流(像CFA和各大型公募基金)对ESG的重视度的提升。这件事情上MSCI有着很好的预判,在2014年收购了GMI Rating,GMI是一家领先的给企业进行打分的专业机构,这也使得MSCI在ESG指数上走在了竞争对手的前面。

  对于MSCI的软件生意,不断地收购是其拓宽护城河的主要方式。自从收购Barra之后,MSCI没有停下收购软件企业并且整合的步伐。丰富的产品线以及对客户需求的深入挖掘,使得MSCI的产品对其用户的工作流程一直是至关重要的,从而产生强大的黏性,进而对价格也变得不那么敏感推荐huijindi.com。[作者系纽约剑桥信息集团(CIG)投资总监]

更多推荐:
>>> 特斯拉入门级纯电动车9月实现量产 我国消费者可以在官网上预订
>>> 股转系统实施负面清单管理 主办券商违规将影响分类评级
>>> 中关村上市公司总市值近5万亿
>>> 达安股份和同和药业3月31日上市
>>> 国元香港:吉利汽车销售目标再次提升给予“强烈推荐”评级

通过键盘前后键←→可实现翻页阅读
0% (0)
0% (0)

我要评论

评论 ( 0 条评论)
网友评论仅供其表达个人看法,并不表明汇金网立场。
最新评论

还没有评论,快来做评论第一人吧!

热门标签最新更新随机推荐

基金要闻基金学校私募基金

  • 特朗普基建计划将揭晓美股大幅高开 欧洲股市全线大涨

    汇金地12日讯,美东时间周一,美股大幅高开,投资者一直在等待唐纳德.特朗普总统斥资2000亿美元刺激美国基础设施建设的计划。自特朗普在2016年末当选以来,增加基础设施支出的预期提振股市。标普500指数开盘上涨23.52点,涨幅0.90%,报2643.07点;纳斯达克指数上涨69.90点,涨幅1.02%,报6938.28点;道琼斯指数上涨234.30点,涨幅0.97%,报24425.18点。另外,

  • 獐子岛回复深交所问询函:未能预判到扇贝存货异常 确定计提6.29亿

    点击查看獐子岛回复全文獐子岛今日晚间回复深交所问询函称,公司对虾夷扇贝偏瘦情况在2017年11-12月未按历史规律恢复未给予足够重视,未能预判到底播虾夷扇贝存货可能发生重大异常。公司在年终盘点发现底播虾夷扇贝存货异常后,事后经分析认为:降水减少导致扇贝的饵料生物数量下降,养殖规模的大幅扩张更加剧了饵料短缺,再加上高温导致虾夷扇贝摄食效率下降,造成扇贝瘦弱进一步加剧。10月份以后硅藻数量虽有所好转,

  • 倍加洁网上申购中签结果出炉 中签号码共有20000个

    倍加洁(603059)根据《倍加洁集团股份有限公司首次公开发行股票发行公告》,发行人和保荐人(主承销商)于2018年2月12日在上海市浦东东方路778号紫金山大酒店四楼会议室海棠厅主持了倍加洁集团股份有限公司首次公开发行股票网上定价发行摇号抽签仪式。摇号仪式按照公开、公平、公正的原则在上海市东方公证处代表的监督下进行并公证。现将中签结果公告如下:凡参与本次网上定价发行的投资者持有的申购配号尾数与上

  • 深交所:切实强化并购重组监管 提升资本市场服务实体经济能力

    深交所今日晚间刊文指出,2017年,深交所紧扣“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”三项任务,认真贯彻依法全面从严监管理念,严把并购重组信息披露审查质量关,扎实服务实体经济,推动产业结构调整,推进新旧动能转换。响应号召,聚焦主业——服务实体经济2017年,深市停牌筹划重大资产重组353家次,比上年同期减少14.1%;披露重大资产重组方案合计217家次,比上年同期减少33.6%,涉及交易金额4

  • 媒体称IPO暂停下发批文是春节因素 春节前不发批文

    据财新网报道,此次IPO暂停下发批文是春节因素,春节前不发IPO批文,也不再安排发审会。上周,证监会未核发当周的IPO批文。按照证监会此前节奏,每周五例行发布会后都要核发一批IPO批文。值得注意的是,去年春节前后也曾出现短暂的空档期。2017年春节前最后一个交易日1月26日是周四,所以该周五没有核发IPO批文。节后第一个工作日2月3日为周五,证监会也没有核发IPO批文。新股方面,本周三个交易日中有

  • 上交所:2018年重点支持新技术、新业态通过并购重组进入上市公司

    上交所官方微信今日发文称,2018年将在继续从严监管并购重组的基础上,重点支持新技术、新业态、新产品通过并购重组进入上市公司,继续支持产能过剩行业的兼并重组和产能出清,在规则优化、政策咨询、方案调整、培训指导、技术保障等方面提供一揽子服务。以下为上交所原文:

  • 我国1月新增人民币贷款29000亿创历史纪录 M2货币供应同比增8.6%

    央行今日公布数据显示,中国1月新增人民币贷款29000亿元,创历史新高,预期20500亿元,前值5844亿元。1月社会融资规模30600亿元,预期31500亿元,前值由11400亿元修正为11398亿元。1月M2货币供应同比增8.6%,预期8.2%,前值8.2%。以下为央行文章全文:2018年1月金融统计数据报告一、广义货币增长8.6%,狭义货币增15%1月末,广义货币(M2)余额172.08万亿

  • 李大霄:两大原因促市场普涨春节留守股民有红包

    英大证券首席经济学家李大霄2月12日表示,今日市场出现普涨,主要有两方面的原因:第一个是IPO是断供,这是一个比较重要信号;第二个是亚太地区的股票市场普遍出现了反弹,而周五的美股也是出现了止跌企稳,美股三大指数普遍上涨超过1.3%。可以表明比较恐慌性的抛售和计算机这种毫无不带情感的交易、算法交易造成的恐慌性抛售,将暂时告一段落。同时,李大霄还表示,这是连续四根巨大阴线且是跳空阴线后的第一根收阳,说

  • 在岸、离岸人民币汇率双双快速走低 一小时内下跌近200个点

    在岸人民币兑美元过去一小时内下跌近200个点,最低至约6.3220元水平,较上周五夜盘收盘跌约250点。离岸人民币兑美元过去一小时也走低约260点,最低至约6.3370元。今日,人民币对美元汇率中间价上调193点,报6.3001,上一交易日中间价6.3194。上一交易日官方收盘报6.3004,夜盘收盘报6.2969。招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为,临近春节,外汇市场成交量不活跃,汇率容易大起大落

  • 央行主管杂志刊文:将股市监管纳入宏观审慎框架

    上周A股随美股下跌,而对于暴跌的原因观点不尽相同,有观点认为,A股没问题,都是受美股拖累,也有观点认为,A股暴跌的主要原因是金融进一步去杠杆。而央行主管杂志《中国金融》释放出了这样一条消息:将股市监管纳入宏观审慎框架。稿件从宝万股权战谈起,对宝能系借助杠杆收购万科股权事件进行了回顾,分析了借助杠杆进行跨市场收购的风险,认为需进一步完善现有的金融监管,从制度上降低风险发生的概率。以下为《中国金融》2